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1、牛市有三个阶段牛市有三个阶段：孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期。若要研究牛市中资金入市的节奏，首先要对牛市本身做一个分析。我们在前期报告《牛市有三个阶段——20190303》中指出，牛市可以分为三个阶段，各个阶段的特征差异很明显：第一阶段孕育准备期：盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落找底中，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一，回吐较大，整体偏震荡，为牛市全面爆发做准备。第二阶段全面爆发期：戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，牛市全面爆发，这个阶段市场涨幅最大。第三阶段泡沫疯狂期：此时盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，形成最后一冲。牛市的三个阶段在05、08年两次牛市中均有印证：①05/06-07/10牛市的三个阶段依次为05/06-05/12、06/01-07/03与07/03-07/10，其中第一阶段全部A股净利润累计同比增速从05Q2的4.1%下滑至05Q4的-5.8%，而上证综指PE（TTM）上涨2.9%，期间指数最大涨幅22.6%；第二阶段全部A股净利润累计同比增速从06Q1低点-14.4%触底回升至07Q1的80.7%，上证综指PE（TTM）上涨120.4%，戴维斯双击带动指数最大上涨181.2%；第三阶段基本面增速已经放缓，全部A股净利润累计同比增速从07Q1的80.7%回落至07Q3的64.0%，但估值却继续上行，上证综指PE（TTM）上涨19.7%，指数涨幅104.1%。②08/10-10/11牛市三阶段分别为08/10-08/12、09/1-09/11与09/11-10/11，其中第一阶段基本面下行而上证综指PE（TTM）上涨5.2%，期间指数涨幅26.2%；第二阶段基本面触底回升，全部A股净利润累计同比增速从09Q1低点-26.7%触底回升至09Q4的25.2%，上证综指PE（TTM）上涨94.6%，戴维斯双击带动指数最大上涨87.4%；第三阶段牛市领涨板块转到中小板，中小板指净利润累计同比增速从10Q3的45.2%降至10Q4的36.3%，而PE（TTM）从10年7月28.9倍升至10年11月38.3倍，期间中小板指最大涨幅49.9%。

目前，对于银行业和金融市场的争论与双方整体关系的紧张态势形成呼应。欧盟委员会主席冯德莱恩周二警告英国首相约翰逊，鉴于英国将会拥有的欧洲单一市场的独特准入，该国需对欧盟做出进一步承诺。英国央行的下一任行长Andrew Bailey周三暗示，英国需可在几个关键的监管领域与欧盟分道扬镳；而巴尼耶则表示，这一想法与对等的政策背道而驰。

能源革命的目标就是要建立清洁、低碳、安全、高效能源体系。但是这4个方面并不孤立，因为从能源的全产业链来看，这几个方面既区别又统一，相互之间在内涵上有叠加。我们的能源结构就是化石能源为主，2018年年底，我们的非化石能源的比例是14.3%，这就意味着还有85.7%是化石能源，经过多年努力，2018年，煤炭在能源结构中比例下降到59%，但仍是主体能源。所以，煤炭的清洁、高效、可持续利用必定是重要内容，也是实现低碳利用最现实的途径。

只要付27英镑（约合230元人民币）门票钱，你就可以进去参观高贵典雅的宫殿、花园，还能与这款光彩华丽的马桶合影，甚至使用它！布伦海姆艺术基金会创始人爱德华·斯宾塞-丘吉尔兴奋地告诉《泰晤士报》：“尽管我含着银钥匙出生，但我还从来没用过金马桶。我好期待啊！”

中国的能源转型究竟应该怎样开展？煤炭的未来命运到底该何去何从？华夏能源网（www.hxny.com）特别整理出谢克昌院士演讲内容，希望读者能在其中找到问题的答案。能源革命并非革煤炭的命我们之所以要进行能源革命，是因为我们面临的能源挑战相当严峻：

就连美国的旅游官员也开始关注微信。2017年底，华盛顿特区成为全美首个在微信推出互动导游的美国城市。中国游客可以用微信来获得旅游景点的方向、获得普通话语音导游服务，还可以找到景点附近的餐厅和商场。华盛顿市政府营销办公室还有一名专门负责微信应用的工作人员。美联社报道中称，华盛顿最近还启动了一个“欢迎中国”项目，向该市的酒店、餐馆和其他旅游场所教授有关中国习俗的知识，并鼓励这些地方提供中文菜单或拖鞋等服务。目前已有44家酒店和几家餐厅成功签约。